‘인하’는 멀고 ‘불안’은 코앞...A등급 이하 비우량기업 돈맥경화 [태영건설 워크아웃 후폭풍]

▲태영건설의 워크아웃(기업재무구조개선) 신청 관련 채권단 설명회가 열린 3일 설명회장인 서울 여의도 산업은행 본점에 안내문이 표시되고 있다. 신태현 기자 holjjak@

태영건설 워크아웃 충격으로 채권시장에서 비우량채 기피 현상이 심화하고 있다. 투자자들의 위험자산 비선호 흐름이 뚜렷해 비우량채 스프레드가 벌어지면 자금 사정이 빠듯한 저신용 기업들은 회사채를 팔기 위해 더 높은 시장 금리를 제시해야 한다.

조달금리 급등으로 저신용등급 기업들의 지급능력이 훼손되고, 재무상황이 악화하면, 자산 건전성도 압박에 놓인다. 이 경우 추가 신용등급 강등이 발생할 수 있어 긴장감이 고조되는 분위기다. 시장에서는 태영건설의 워크아웃 신청이 비우량 기업들의 자금난 인식 악화를 자극하는 신호탄이 됐다고 보고 있다.

3일 본지 취재 결과 올해 자산유동화증권(ABS)을 제외한 선순위 무보증 사채 만기 규모는 89조260억 원으로 집계됐다. 이중 올해 상반기 중 만기 도래 예정인 회사채는 52조360억 원 규모 자금이 쏠려있다.

신용등급별로는 AA등급 기업이 갚아야 할 돈이 14조340억 원으로 가장 많았고, 이어서 AA- 등급이 13조6380억 원, AAA등급 13조1600억 원, A+등급 7조4680억 원 순이다.

눈에 띄는 부분은 A등급 이하 비우량채의 만기액이다. AAA등급을 제외하면 A등급 이하 신용등급 기업들의 만기 규모는 41조2180억 원으로 AA등급대 만기액(34조5780억 원)을 훌쩍 뛰어넘는다.

불어난 만기액 규모만큼 채권시장 스프레드는 확대하는 흐름이다. 2일 BBB- 신용스프레드(국고채 3년물-무보증사채 BBB-)는 718.5%p로 한 달 전(715.7%p)과 비교해 약 300bp(1bp=0.01%p) 벌어졌다. 이 기간 AA- 신용스프레드는 70.7%p에서 74.4%p로 올라서 확대 폭이 더 크다.

비우량신용 기업에 대한 부정적 인식이 강화한 데는 태영건설의 워크아웃 신청이 결정적 역할을 했다. 태영건설은 지난달 21일 신용등급이 기존 ‘A-(안정적)’에서 ‘A-(하향 검토)’로 하향됐다. 과중한 PF우발채무가 지속하면서 자금조달 여건이 떨어져서다.

태영건설은 A-로 신용등급이 떨어진 지 1주일도 되지 않아 워크아웃을 신청했고, 이후 신용등급은 투기등급 CCC대로 수직낙하했다. 신용등급이 하락한 기업은 재무구조 개선 작업이 필요하다고 보는 근거가 된 셈이다.

통상 저신용등급 채권은 고금리를 앞세워 투자자들의 선호를 끌어낼 수 있다. 그러나 금융시장 불안이 커지면서 투자자들의 위험자산 기피가 강화하면 고금리 채권의 투자심리도 얼어붙게 된다. 기준금리 인하 기대감은 커져도, 시장 조달금리는 여전히 높은 수준을 유지하고 있다는 점도 조달 금리를 높이고 있다.

시장에서는 지난해 말 대규모 신용등급이 강등된 기업들을 주목하고 있다. 통상 기업들의 회사채 발행 기간은 2년 또는 3년물이 대다수를 차지한다. 회사채 발행 시점의 신용등급 보다, 만기가 돌아온 최근 3년 사이에 신용등급이 떨어지면, 추가 자금을 조달하기 어려워지기 때문이다.

자금 사정이 좋지 않은 기업들의 신용등급 추가 강등 사례도 늘어날 수 있다. 지난달 신용평가업계는 지에스(GS)건설과 동부건설의 신용등급을 각각 A(안정적), A3로 하향 조정했다. 신세계 건설의 신용등급 전망도 ‘부정적’으로 강등됐다.

채권시장의 연초 금리 강세 효과가 태영건설 리스크로 약화할 수 있다는 전망도 나왔다. 김상만 하나증권 연구원은 “비우량 채권에 대한 기피 현상 심화할 전망이나 우량 채권의 영향은 제한적”이라며 “공사채와 은행채의 영향은 미미할 것으로 판단하고, 회사채·여전채(캐피탈채)섹터에서 상·하위 등급 간 차별화가 두드러질 수 있을 것”이라고 밝혔다.

연초 효과를 겨냥한 기업들의 회사채 조달 움직임에도 차질이 빚어졌다. 태영건설 워크아웃 신청으로 크레딧 불안감이 확산하자 연초 발행 작업에 심혈을 기울이던 기업들도 잠시 시장 상황을 주시하며 발행시점을 저울질하는 분위기다. 이달 공모채 수요예측이 예정된 기업 20곳 가운데 A등급 대 기업은 한화에너지(A+), 한화(A+), SK렌터카(A+) 단 3곳에 불과하고 나머지는 AA 이상 등급 기업들이 차지했다.